La inflación de septiembre cerró en 1,9% y el REM no proyecta descensos por debajo de 1,6% mensual hasta 2027

El Índice de Precios al Consumidor de septiembre se ubicó en 1,9% y confirmó un patrón que se repite desde hace varios meses: un mes baja, el siguiente sube, y así sucesivamente. La cifra de septiembre contrastó con el 1,6% registrado en agosto y volvió a ubicarse por encima de las proyecciones previas del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que elabora el Banco Central.

Vamos a los números. El REM difundido por la autoridad monetaria muestra estimaciones de 1,7% para octubre, 1,6% para noviembre, 1,8% para diciembre, 1,6% para enero y febrero de 2027, y 1,7% para marzo del año próximo. Ninguna de las mediciones del panel de analistas consultados baja del 1,6% mensual en ese horizonte, lo que ilustra la persistencia de un piso que el indicador general no logra perforar.

El comportamiento de septiembre se explicó en parte por la suba de los precios regulados, que en lo que va del año acumulan un incremento de 31,5%, frente al 21,8% registrado por la inflación núcleo. Esa brecha de casi diez puntos porcentuales actúa como un ancla que presiona al índice general, aun cuando otros componentes del relevamiento muestran un ritmo más moderado. Las tarifas de servicios públicos, los combustibles, el transporte y los ajustes autorizados en cuotas de medicina prepaga forman parte de ese segmento con mayor dinamismo relativo.

Los mecanismos que sostienen la inercia

Detrás del zigzag mensual operan varios mecanismos de traslado que la economista Fiorella Scalise, de EcoGo, describió con precisión técnica. Las jubilaciones, las tarifas, las cuotas de medicina prepaga, los alquileres y las paritarias salariales se ajustan en función de la inflación ya registrada, con distintos rezagos. En la práctica, los incrementos de meses anteriores no desaparecen, sino que reaparecen en los bolsillos de los meses siguientes a través de esas actualizaciones contractuales y regulatorias.

A esa inercia se suma el componente estacional, que introduce saltos puntuales a lo largo del calendario. Rubros como indumentaria, turismo, frutas y verduras concentran sus aumentos en determinadas épocas del año, mientras que la nafta y la carne pueden incorporar variaciones adicionales según factores climáticos o del mercado internacional. La combinación de indexación y estacionalidad genera un piso de inflación mensual que los especialistas consultados consideran difícil de perforar en el corto plazo.

“Es bastante rápido bajar la inflación desde niveles muy elevados, pero después cuesta muchísimo más bajar lo que sería la inflación inercial. En los procesos de estabilización de la región que lograron resultados, la baja a un dígito anual tomó más de tres o cuatro años.”Juan Manuel Telechea, economista

La observación de Telechea encontró eco en el análisis de Diego Piccardo, economista de la Fundación Libertad y Progreso, quien señaló que un proceso de desinflación puede tener repuntes mensuales sin que eso implique un cambio de tendencia. En ese sentido, ambos especialistas coincidieron en que el sendero de baja tiende a ser más lento en la fase final, cuando se trata de erosionar la inflación de naturaleza inercial.

Qué mirar en el próximo dato

El próximo informe del INDEC, correspondiente a octubre, pondrá a prueba la proyección del REM de 1,7% y mostrará si el piso de 1,6% se mantiene como referencia del mercado. Cuatro variables concentran la atención de los analistas: la evolución de las tarifas de servicios públicos tras los últimos ajustes, la dinámica de los precios regulados, el comportamiento de los componentes estacionales en el tramo final del año, y el próximo round de paritarias, que suele tomar como referencia la inflación ya acumulada. El sendero trazado por el REM sugiere que el zigzag se prolongará, como mínimo, hasta bien entrado 2027.